中國人民銀行（以下簡稱“央行”）11月27日發(fā)布的《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）明確了下一階段貨幣政策主要思路。在貨幣政策主基調(diào)上，《報告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。

與《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《二季度報告》）強調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”不同，《報告》將跨周期和逆周期調(diào)節(jié)并列，且明確要“更加注重”。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，在國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇和海外約束減弱環(huán)境下，為加快建設(shè)金融強國，當(dāng)前貨幣政策強調(diào)做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，既著眼當(dāng)下、又放眼長遠(yuǎn)，將更加注重平衡好短期經(jīng)濟增長和長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這主要源于三季度宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)強，“預(yù)計全年5%左右的增長目標(biāo)能夠順利實現(xiàn)”。但當(dāng)前經(jīng)濟回穩(wěn)向上的基礎(chǔ)還不牢固，特別是房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整過程，接下來為推動經(jīng)濟將繼續(xù)向常態(tài)化運行軌道回歸，貨幣政策還將保持穩(wěn)增長取向，繼續(xù)用力。

相較于《二季度報告》，此次《報告》中還有許多新提法，其中之一是“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，加強貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。

在銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊看來，這一表述表明央行一貫強調(diào)的“保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”已有了新內(nèi)涵，不再是單一的總量匹配，更強調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。

“M2同比增速自3月份開始連續(xù)7個月下行，持續(xù)低于社融增速。這種現(xiàn)象并非是不匹配，是‘經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融回歸本源等對融資增長和融資結(jié)構(gòu)帶來深刻變化’之后，信貸結(jié)構(gòu)中‘增’的一面和‘減’的一面在切換中存在時滯帶來的短期波動。”章俊說。

王青認(rèn)為，“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點”，意味著接下來信貸投放不能片面強調(diào)新增規(guī)模，要更加注重精準(zhǔn)投放、盤活存量信貸資金。

《報告》還提出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，落實好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度，實施好存續(xù)工具，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，加快培育新動能新優(yōu)勢。

信達證券首席宏觀分析師解運亮認(rèn)為，這與金融服務(wù)實體是相呼應(yīng)的。所謂“五篇大文章”無一例外都是實體經(jīng)濟，包括傳統(tǒng)實體和新實體。《二季度報告》僅提到“小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展”，《報告》新增了養(yǎng)老金融和數(shù)字金融，進一步強調(diào)了貨幣政策工具支持實體經(jīng)濟的范圍。

此外，央行在《報告》的專欄文章中強調(diào)，“積極主動加強貨幣政策與財政政策協(xié)同”。

章俊認(rèn)為，當(dāng)前積極的財政政策逆周期發(fā)力，國債、地方專項債、與化債相關(guān)的地方特殊再融資債券的發(fā)行，均需要維持商業(yè)銀行流動性充裕。跨周期調(diào)節(jié)以自然利率為錨，當(dāng)前政策利率仍有調(diào)降空間以穩(wěn)固經(jīng)濟回升、減輕政府債務(wù)壓力。