11月8日至9日，第七屆中國國際進(jìn)口博覽會配套活動——第十三屆中國國際石油貿(mào)易大會在上海舉辦。上海證券報記者注意到，期貨和衍生品工具應(yīng)用是現(xiàn)場參會嘉賓討論的重要話題。受訪的油氣產(chǎn)業(yè)鏈人士普遍表示，在多重不確定因素疊加下，全球油氣貿(mào)易格局近年來加速演變，使用期貨和衍生品管理企業(yè)日常經(jīng)營風(fēng)險已是大勢所趨。同時，產(chǎn)業(yè)鏈還對我國油氣期貨工具的進(jìn)一步創(chuàng)新滿懷期待。

原油貿(mào)易加速期現(xiàn)融合

恒力集團(tuán)是以煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的國際型企業(yè)，公司現(xiàn)列世界500強(qiáng)第81位。本次會議期間，恒力衍生品學(xué)院院長管大宇接受了記者采訪，談到他對全球原油貿(mào)易格局演變及對期貨和衍生品工具應(yīng)用的思考。

管大宇表示，全球原油貿(mào)易是一個高度市場化的體系。在之前的二三十年，原油市場一度形成了非常成熟的貿(mào)易格局，表現(xiàn)為原油價格呈現(xiàn)較為規(guī)律的季節(jié)性波動，同時參與各方也形成較為系統(tǒng)性的研究體系。

“但從2018年尤其是2020年以來，全球范圍內(nèi)各類不確定性因素疊加，導(dǎo)致原油供應(yīng)鏈加速重構(gòu)，油價反季節(jié)性波動非常頻繁。作為產(chǎn)業(yè)鏈下游的煉化、石化等企業(yè)，其連續(xù)生產(chǎn)的特性導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險挑戰(zhàn)。而且從當(dāng)前時點(diǎn)看，原油市場新的穩(wěn)定格局還沒有形成。”管大宇說。

在此背景下，使用期貨和衍生品管理企業(yè)日常經(jīng)營風(fēng)險已是產(chǎn)業(yè)大勢所趨。據(jù)管大宇觀察，近年來，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對價格管理有著很強(qiáng)的訴求，同時對期貨和衍生品市場也提出了更高要求。

作為我國首個對外開放的期貨品種，上海原油期貨2018年上市以來經(jīng)受住了“負(fù)油價”、地緣政治沖突等極端行情考驗，市場規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展。在管大宇看來，近年來產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對于上海原油期貨的接受度、使用度均明顯提升。反映到價格上，上海原油期貨從起初完全跟隨布倫特、WTI等海外價格，轉(zhuǎn)變?yōu)樽?020年開始逐步展現(xiàn)了一定的價格獨(dú)立性。

“這是與中國原油產(chǎn)銷大國的地位相匹配的，體現(xiàn)了中國市場的定價權(quán)，也給中國企業(yè)提供了有效的對沖工具。目前，上海原油期貨已成為中國原油市場的定價之錨，一方面對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)日常經(jīng)營具有非常大的指導(dǎo)意義，另一方面也成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套期保值、鎖定加工利潤的重要工具。”管大宇說。

天然氣市場面臨新挑戰(zhàn)

振華石油控股有限公司是我國天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的新銳力量，公司原油、天然氣等年貿(mào)易量超5000萬噸，年營業(yè)收入逾1500億元。在振華石油天然氣事業(yè)部總經(jīng)理邢曄看來，近年來全球天然氣價格屢現(xiàn)極端行情，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)。

邢曄表示，自烏克蘭危機(jī)升級以來，歐洲地區(qū)的天然氣貿(mào)易格局發(fā)生巨大變化。一是天然氣價格劇烈波動，如歐洲TTF價格一度突破90美元/MMBtu，這是歷史上從來沒有過的極限價格；二是全球天然氣貿(mào)易流向轉(zhuǎn)變，俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)量急轉(zhuǎn)直下，美國成為世界第一大LNG出口國。

“與此同時，中國的天然氣市場開放方興未艾，LNG接收站投資浪潮迭起。尤其隨著2019年12月國家管網(wǎng)公司成立，中國LNG市場化進(jìn)程加速，大量新興參與者進(jìn)入市場，形成多梯隊、多屬性的買家格局。目前，中國成為全球最大的LNG增長動力，穩(wěn)居世界第一大LNG進(jìn)口國。”邢曄說。

但產(chǎn)業(yè)鏈面臨的挑戰(zhàn)依然巨大。邢曄告訴記者，目前我國天然氣國內(nèi)貿(mào)易多數(shù)還以“固定價買、固定價賣”的傳統(tǒng)模式為主。在劇烈波動的市場行情下，天然氣企業(yè)缺乏國內(nèi)的鎖價保值工具，只能將敞口暴露在逐日變化的固定價格之下，無法有效管控價格風(fēng)險。

業(yè)界共盼期貨品種創(chuàng)新

對于近年來全球油氣貿(mào)易格局的新變化，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期盼中國期貨品種的進(jìn)一步創(chuàng)新，以滿足全鏈條的價格風(fēng)險管控訴求。

“早在2017年、2018年，隨著部分中國油氣公司嘗試LNG接收站對第三方開放，市場就開始出現(xiàn)對LNG期貨的呼聲。產(chǎn)業(yè)鏈普遍認(rèn)為，隨著市場進(jìn)一步透明、公開、成熟，一定會催生LNG期貨等市場化的風(fēng)險管理工具。國家管網(wǎng)公司成立之后，LNG領(lǐng)域的新興參與者持續(xù)增多，市場化程度逐漸加深，對于期貨工具的呼聲也愈發(fā)強(qiáng)烈。”邢曄表示。

在邢曄看來，LNG期貨能夠賦予中國產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全鏈條的風(fēng)險管控能力，進(jìn)而一定程度促進(jìn)中國LNG市場產(chǎn)生和培育大型貿(mào)易商或服務(wù)商等更多成熟參與者。此外，產(chǎn)業(yè)鏈具備必要的風(fēng)險管控能力有助于中國天然氣市場國際化程度進(jìn)一步加深，從而增強(qiáng)中國市場與全球市場的融合程度，形成國內(nèi)國際市場的良性互動。

事實上，上海期貨交易所、上海國際能源交易中心一直以來都在推進(jìn)LNG期貨的研發(fā)上市工作。本屆進(jìn)博會期間，上期所、上期能源副總經(jīng)理陸豐就明確表示，正在加強(qiáng)產(chǎn)品及工具研究創(chuàng)新，響應(yīng)國家綠色低碳的能源轉(zhuǎn)型要求，加快推進(jìn)液化天然氣期貨和期權(quán)上市。

陸豐表示，中國是全球第一大天然氣進(jìn)口國和第三大消費(fèi)國，依托天然氣市場的超大規(guī)模優(yōu)勢，推出國際化的LNG期貨和期權(quán)，將為促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)、維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全提供抓手，為實體企業(yè)提供有效風(fēng)險管理工具，是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的切實舉措。

此外，油氣企業(yè)對成品油（汽油、柴油）期貨和衍生品也有強(qiáng)烈的訴求。管大宇告訴記者，早在上海原油期貨上市之前，就有企業(yè)通過甲醇、瀝青期貨等已有品種進(jìn)行擬合，從而為柴油現(xiàn)貨價格進(jìn)行風(fēng)險管理；在原油期貨上市之后，企業(yè)通常使用原油期貨和期權(quán)對成品油價格進(jìn)行管理。“但上述間接套期保值途徑總體上存在基差波動等風(fēng)險，市場對成品油期貨的需求還是非常強(qiáng)烈的。”管大宇說。