港交所網(wǎng)站6月16日披露了巴奴國際控股有限公司（以下簡稱“巴奴”）的招股書。中金公司(33.750, 0.27, 0.81%)和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

巴奴是中國最大的品質(zhì)火鍋企業(yè)。杜中兵及韓艷麗（互為配偶）透過（i）D&H （BVI） LTD持有公司已發(fā)行股本之75.26%及（ii）BANU UNITED LTD持有公司已發(fā)行股本之8.11%，可控制公司合共約83.38%的投票權(quán)。D&H （BVI） LTD由（a）DU HAN LTD（由杜中兵及韓艷麗分別持有90%及10%）持有10%權(quán)益；及（b）AYCF Concentric LTD．（由杜中兵為設(shè)立人及其家族成員為受益人的信托最終全資控制）持有90%權(quán)益。此外，杜中兵作為BANU UNITED LTD的唯一董事，管理BANU UNITED LTD事務(wù)并控制其所持股份的投票權(quán)。

因此，杜中兵、韓艷麗、D&H （BVI） LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD．及BANU UNITED LTD共同構(gòu)成公司的控股股東集團。

2022年至2024年，巴奴收入分別為1，433.1百萬元、2，111.6百萬元、2，307.3百萬元。其中，2023年同比增長47.3%，2024年同比增長9.3%，增速同比放緩。

同期，巴奴分別錄得利潤-5.2百萬元、101.7百萬元、122.9百萬元。

值得關(guān)注的是，巴奴子品牌超島自選火鍋曾在2023年9月被查出羊肉摻假并被行政處罰。而“假羊肉”風(fēng)波當(dāng)年，巴奴實現(xiàn)營收增長五成且凈利扭虧為盈。

2023年9月，博主“猴大腕”曝光巴奴旗下子品牌超島自選火鍋北京合生匯店銷售的羊肉卷檢出鴨成分，引發(fā)輿論關(guān)注。涉事門店店員曾以“與巴奴同源”為由保證羊肉真實性，但檢測結(jié)果顯示其高鈣羊肉卷摻假。超島首先回應(yīng)稱涉事產(chǎn)品為獨立采購，已下架并配合調(diào)查，供應(yīng)商為鄭州森昂商貿(mào)有限公司，廠商為哈爾濱九洲源食品加工廠。

巴奴隨后承認監(jiān)管失責(zé)，確認超島羊肉含鴨肉成分，并宣布多項整改措施：向消費者賠付835.4萬元；涉事門店停業(yè)整改；取消超島獨立采購權(quán)；對管理層停薪留職；終止與問題供應(yīng)商合作。北京市朝陽區(qū)市場監(jiān)管局立案調(diào)查后，確認涉事羊肉卷含牛、鴨源性成分，對門店處以沒收違法所得20，096元、罰款426，964元的行政處罰。

巴奴最終在招股書中透露，該事件后已關(guān)閉所有超島門店，并于2025年1月注銷相關(guān)公司。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者日前就相關(guān)問題嘗試與巴奴方面取得聯(lián)系，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

2023年營收增47%凈利扭虧達1億元 2024年業(yè)績增速放緩

巴奴是中國最大的質(zhì)量火鍋企業(yè)，以‘毛肚+菌湯’為招牌產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，巴奴是中國質(zhì)量火鍋市場中按收入計的最大火鍋品牌，于2024年占據(jù)了3.1%的中國質(zhì)量火鍋市場份額。

杜中兵及韓艷麗（互為配偶）透過（i）D&H （BVI） LTD持有公司已發(fā)行股本之75.26%及（ii）BANU UNITED LTD持有公司已發(fā)行股本之8.11%，可控制公司合共約83.38%的投票權(quán)。D&H （BVI） LTD由（a）DU HAN LTD（由杜中兵及韓艷麗分別持有90%及10%）持有10%權(quán)益；及（b）AYCF Concentric LTD．（由杜中兵為設(shè)立人及其家族成員為受益人的信托最終全資控制）持有90%權(quán)益。此外，杜中兵作為BANU UNITED LTD的唯一董事，管理BANU UNITED LTD事務(wù)并控制其所持股份的投票權(quán)。因此，杜中兵、韓艷麗、D&H （BVI） LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD．及BANU UNITED LTD共同構(gòu)成公司的控股股東集團。

2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，巴奴分別實現(xiàn)收入1，433.1百萬元、2，111.6百萬元、2，307.3百萬元、563.9百萬元及708.7百萬元。其中，2023年同比增長47.3%，2024年同比增長9.3%，增速同比放緩。

2023年，巴奴凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，巴奴分別錄得利潤-5.2百萬元、101.7百萬元、122.9百萬元、35.0百萬元及55.2百萬元。

同期，巴奴經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則指標(biāo)）分別為41.5百萬元、143.7百萬元、195.9百萬元、57.5百萬元及76.7百萬元。

上述同期，巴奴分別錄得經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入262.4百萬元、428.6百萬元、494.7百萬元、161.4百萬元及149.0百萬元。

2023年涉“假羊肉”風(fēng)波

值得關(guān)注的是，巴奴子品牌超島自選火鍋北京合生匯店曾在2023年9月被查出羊肉摻假。

中國網(wǎng)財經(jīng)2023年9月5日發(fā)布報道《巴奴旗下超島自選火鍋被指“羊肉摻假” 回應(yīng)：暫時下架等待送檢結(jié)果》顯示，事件起因系博主“猴大腕”在社交平臺上發(fā)布系列視頻，曝光超島北京合生匯店賣“假羊肉”一事。具體為，該博主共花費98元在超島購買了6盒肉類食材，其中4盒高鈣羊肉卷被權(quán)威機構(gòu)檢測出鴨成分。

根據(jù)視頻內(nèi)容，超島店員在面對博主“是否真羊肉”的質(zhì)疑時，直言“那必須的，我們有中央廚房，連底料都是自己生產(chǎn)”，為了增加可信度，店員還將母公司巴奴搬出來“背書”，稱“我們跟巴奴是一家”。店內(nèi)信息公示中還明確指出，超島主要食品原材料由巴奴中央廚房——北京行運無限大餐飲有限公司統(tǒng)一配送。該博主也因此質(zhì)疑巴奴火鍋或有大問題。

2023年9月5日，超島微信公眾號發(fā)布關(guān)于羊肉卷的情況說明。超島稱，博主反饋的羊肉卷的問題，超島正在積極配合市場監(jiān)管部門進行調(diào)查，并且在第一時間也將相關(guān)產(chǎn)品送檢，目前在等待進一步的結(jié)果。在市場監(jiān)管部門最終調(diào)查結(jié)果出來之前，該款羊肉菜品暫時做下架處理。該款羊肉菜品是超島獨立采購，由鄭州森昂商貿(mào)有限公司供應(yīng)，廠商為哈爾濱市雙城區(qū)朝陽鄉(xiāng)九洲源食品加工廠，超島在接到反饋后，立即督促供應(yīng)商開展自查，并將采購以及廠商的相關(guān)信息進行公示。超島表示，如相關(guān)羊肉產(chǎn)品存在博主反饋的問題，超島一定對廣大顧客依法承擔(dān)責(zé)任，并對相關(guān)責(zé)任方嚴(yán)肅處理。

2023年9月6日，巴奴毛肚火鍋官方微博發(fā)布聲明。巴奴表示，超島確實為巴奴集團旗下子品牌，雖然其創(chuàng)立以來由獨立團隊運營，但巴奴集團對超島有不可推卸的監(jiān)督管理責(zé)任。本次博主反饋的情況，巴奴意識到有可能對超島的監(jiān)管出現(xiàn)了一些問題。如果最終結(jié)果屬實，巴奴集團絕對追查到底。對于顧客對巴奴門店售賣的羊肉產(chǎn)生的懷疑，巴奴保證稱：巴奴門店售賣的“內(nèi)蒙草原羔羊”，是來自內(nèi)蒙古錫林郭勒盟草原的烏珠穆沁羊，是巴奴自己的采購團隊在內(nèi)蒙直采，并進行全流程監(jiān)控。巴奴邀請超島火鍋事件的抖音爆料博主猴大腕，食品安全領(lǐng)域頗有影響力的博主b太、內(nèi)幕糾察局等，以及關(guān)心巴奴食材品質(zhì)的顧客（執(zhí)行方案還在計劃中），親臨一線調(diào)查、感受巴奴的食材采購流程。

2023年9月7日，巴奴集團微信公眾號發(fā)布消息稱，近日，巴奴集團注意到網(wǎng)絡(luò)有關(guān)子品牌超島門店“羊肉卷成分問題”的輿論后，要求超島團隊主動送檢，最新報告結(jié)果顯示，羊肉卷確實含有鴨肉成分。超島作為巴奴集團旗下子品牌，此次事件充分暴露了巴奴對超島品牌管理方面存在嚴(yán)重漏洞，巴奴集團對超島品牌負有不可推卸的監(jiān)督管理責(zé)任。巴奴集團決定為子品牌進貨把關(guān)不嚴(yán)，導(dǎo)致失信于消費者的結(jié)果買單。具體做法是：

對在超島門店消費過羊肉卷的顧客賠付835.4萬。賠付范圍自2023年1月15日超島合生匯店開業(yè)起銷售的13451份羊肉，涉及共8354桌；對超島合生匯店、豐科萬達廣場店、龍德廣場店、石景山萬達店即日起全部停業(yè)整改、全面徹查；對超島管理層進行嚴(yán)肅處理。巴奴集團成立專門的督導(dǎo)小組，由巴奴集團總裁杜中兵擔(dān)任組長，負責(zé)全面監(jiān)控超島整改到位。巴奴集團取消超島獨立采購權(quán)，未來采購全權(quán)由巴奴集團負責(zé)。超島運營管理層未能及時發(fā)現(xiàn)采購的涉事產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，有嚴(yán)重失職的問題。巴奴集團決定對超島品牌總經(jīng)理、超島產(chǎn)品研發(fā)負責(zé)人、超島運營負責(zé)人做出停薪留職的處理，重新學(xué)習(xí)、競聘、評估后上崗；對外部合作商認真識別重新選擇。與超島涉事產(chǎn)品的供應(yīng)商鄭州森昂商貿(mào)有限公司終止合作。對超島門店現(xiàn)售所有產(chǎn)品供應(yīng)商進行全面清查，一旦發(fā)現(xiàn)問題，終止合作。對羊肉產(chǎn)品供應(yīng)商提高標(biāo)準(zhǔn)，重新招標(biāo)。

京報網(wǎng)2023年9月9日發(fā)布報道《巴奴子品牌被立案調(diào)查！“掛羊頭賣鴨肉”能有多暴利？》稱，2023年9月8日，北京市朝陽區(qū)市場監(jiān)管局對涉事門店立案調(diào)查，針對消費者反映的北京橙夢餐飲管理有限公司廣渠路分公司（超島自選火鍋合生匯店）銷售的高鈣羊肉卷涉嫌摻有鴨肉的問題，朝陽區(qū)市場監(jiān)督管理局執(zhí)法人員第一時間對涉事門店進行現(xiàn)場檢查，并對其銷售的肉類菜品原材料（共7種）進行了抽檢。經(jīng)檢測機構(gòu)檢測，包含涉事產(chǎn)品高鈣羊肉卷在內(nèi)的2種精選羔羊肉原材料樣品中檢出羊源性、牛源性及鴨源性。問題樣品均為“哈爾濱市雙城區(qū)朝陽鄉(xiāng)九洲源食品加工廠”生產(chǎn)的速凍預(yù)制肉制品。

2023年9月28日，北京市朝陽區(qū)市場監(jiān)督管理局對上述餐廳處以行政處罰，原因是發(fā)現(xiàn)該餐廳銷售的羔羊卷及高鈣羊肉卷（由第三方供應(yīng)商提供）含有牛源性及鴨源性成分，違反了《中華人民共和國食品安全法》。處罰決定書責(zé)令該餐廳立即改正違規(guī)行為，并給予行政處罰，包括沒收違法所得20，096元、沒收違法產(chǎn)品的原材料及處以罰款426，964元。

巴奴在招股書中對此事做出回應(yīng)，“作為巴奴新業(yè)務(wù)嘗試的一部分，超島在品牌定位、目標(biāo)客群產(chǎn)品和定價方面與巴奴有較大差異，并在門店運營、采購和供應(yīng)鏈管理等方面獨立管理。此事件發(fā)生后，源頭廠家及相關(guān)負責(zé)人的食品生產(chǎn)許可證被吊銷，五年內(nèi)無法申請新的食品生產(chǎn)許可證。”

巴奴最終在招股書中透露，“我們主動通過涉事超島門店向受影響的顧客群體進行賠付，受影響的顧客可在出示購買證明后獲得現(xiàn)金補償。我們于2024年內(nèi)關(guān)閉了所有超島餐廳，經(jīng)營涉事超島餐廳的公司于2025年1月正式注銷。”

近3年同店銷售額增長 人均消費下降

招股書指出，巴奴同店銷售額于2022年至2023年增長22.6%，于2023年至2024年下降9.9%。

對此，巴奴解釋稱，“主要是由于我們主要通過積極調(diào)整產(chǎn)品組合擴展客群”，但卻致使顧客人均消費從2023年的150元減少至2024年的142元。

2025年一季度，巴奴同店銷售額增長2.1%。巴奴稱主要是由于翻臺率從3.1增至3.6。盡管同期顧客人均消費從人民幣148元下降至人民幣138元。

過去三年，巴奴顧客人均消費呈輕微下降趨勢。2022年、2023年、2024年，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費分別為147元、150元、142元。其中，一線城市顧客人均消費分別為183元、179元、165元；二線城市分別為150元、150元、141元；三線及以下城市分別為126元、128元、123元。