分析認(rèn)為，地緣政治不確定性、通脹擔(dān)憂與降息預(yù)期共同構(gòu)成了驅(qū)動金價上行的“完美風(fēng)暴”，盡管對泡沫的警惕情緒有所升溫，但關(guān)鍵的市場指標(biāo)尚未顯示出恐慌跡象。

黃金的強(qiáng)勁漲勢仍在繼續(xù)，其價格在周一創(chuàng)下年內(nèi)第36個歷史新高。

周一，紐約商品交易所12月交割的黃金期貨合約結(jié)算價上漲69.30美元，漲幅1.9%，至每盎司3775.10美元，創(chuàng)下主力合約有史以來的最高收盤價。根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，這是黃金價格今年迄今第三十六次刷新收盤紀(jì)錄。

今年以來，金價累計漲幅已達(dá)約43%，其價值已遠(yuǎn)超1980年經(jīng)通脹調(diào)整后的高點，這引發(fā)了部分投資者對漲勢可能難以為繼的擔(dān)憂。

然而，分析認(rèn)為，地緣政治不確定性、通脹擔(dān)憂與降息預(yù)期共同構(gòu)成了驅(qū)動金價上行的“完美風(fēng)暴”，盡管對泡沫的警惕情緒有所升溫，但關(guān)鍵的市場指標(biāo)尚未顯示出恐慌跡象。

“完美風(fēng)暴”支撐黃金基本面

當(dāng)前的宏觀環(huán)境對黃金等貴金屬來說，是一場利于上漲的“完美風(fēng)暴”。

Winhall Risk Analytics與OptionMetrics的撰稿人Brett Friedman指出，許多人將黃金視為“在完美時機(jī)出現(xiàn)的完美投資”，因為它受益于通脹、貨幣貶值、債務(wù)、沖突和社會經(jīng)濟(jì)焦慮引發(fā)的恐懼和不確定性。他補(bǔ)充說，對于尋求“災(zāi)難保險”的投資者而言，黃金是理想之選。

BullionVault研究總監(jiān)Adrian Ash將當(dāng)前的市場環(huán)境形容為一場持續(xù)定義黃金和白銀走勢的“完美風(fēng)暴”。他表示：“隨著美國內(nèi)部分歧和政治暴力不斷惡化，美聯(lián)儲降息的預(yù)期正與北約-俄羅斯的緊張局勢升級相結(jié)合，共同提升了黃金和白銀的避險吸引力。”

Ash還指出，全球信任與合作的崩潰沒有減弱的跡象，而上周黃金ETF的大幅流入表明，“流入貴金屬的真實資金才剛剛開始”。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，SPDR黃金信托（GLD）已連續(xù)五周錄得上漲。

除了宏觀因素，黃金的技術(shù)走勢釋放了積極信號。

Teucrium董事總經(jīng)理兼高級投資組合專家Jake Hanley表示，周一的金價上漲似乎并非基于任何新的消息，而是自9月1日以來技術(shù)性價格行為驅(qū)動的“健康牛市”，并受到“日益增長的通脹警惕以及地緣政治擔(dān)憂”的支撐。

Hanley進(jìn)一步分析了黃金的價格圖表，稱其“展現(xiàn)了經(jīng)典突破行為：一個長期的盤整階段、一個清晰的阻力位、看漲的趨勢排列，以及伴隨強(qiáng)勁陽線和持續(xù)性的決定性上漲”。他補(bǔ)充說：“這表明這是一次高信念的突破，勢頭站在多頭一邊。”

大漲之后，黃金泡沫化了嗎？

期權(quán)市場的關(guān)鍵指標(biāo)并未顯示出非理性的狂熱行為。

Brett Friedman指出，雖然識別金融泡沫“是出了名的困難”，并且通常只能在事后才能確認(rèn)，但黃金市場似乎尚未進(jìn)入泡沫狀態(tài)。他認(rèn)為，黃金目前正處于一個“激進(jìn)且持續(xù)的牛市”中，而非泡沫。他解釋說，如果泡沫正在形成，市場的隱含波動率（implied volatility）會因不確定性加劇和價格的狂熱波動而上升。

此外，價外期權(quán)（out-of-the-money options）相對于平價期權(quán)（at-the-money options）的價差并未顯著擴(kuò)大。Friedman表示，在泡沫環(huán)境中，投資者會涌向溢價更低、但有潛力獲得驚人回報的價外期權(quán)，導(dǎo)致兩者之間的“扭曲”（skew）擴(kuò)大。

但OptionMetrics的數(shù)據(jù)顯示，目前該指標(biāo)并未處于異常水平。他總結(jié)道：“金融泡沫確實會發(fā)生，但非常罕見，圍繞它們未經(jīng)證實的斷言應(yīng)以極度懷疑的態(tài)度對待。”

盡管當(dāng)前市場情緒樂觀，但部分跡象仍提醒投資者保持警惕。

Brett Friedman也承認(rèn)，存在一些金價“可能形成泡沫的潛在跡象”。這些跡象包括黃金“在社交媒體和主流媒體上日益增長的存在感，以及黃金ETF活動的爆炸式增長”。

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