華夏商業(yè)網(wǎng)訊 在 2025 年巴菲特股東大會(huì)上，巴菲特明確表示，他目前最擔(dān)憂的是美國的財(cái)政政策，目前美國財(cái)政不斷擴(kuò)張，政府負(fù)債越來越高，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的話說，可能會(huì)接近特里芬拐點(diǎn)，也就是當(dāng)政府的負(fù)債過高之后，還本付息的壓力越來越大，甚至將來還息都成困難，這樣可能就會(huì)造成美國國債發(fā)不出去，或者發(fā)出去的利率比較高。最后可能大部分要被美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)購，所以巴菲特在大會(huì)上明確地表示擔(dān)心美國財(cái)政方面出現(xiàn)問題，當(dāng)然他也說了，別的國家也有這種現(xiàn)象，但是美國政府相對比較突出。而美國貨幣的擴(kuò)張其實(shí)已經(jīng)很明顯，特別是在過去十幾年，每次遇到危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)祭出量化寬松這樣一個(gè)大招，特別是在疫情發(fā)生之后，美聯(lián)儲(chǔ)更是實(shí)施了無限量的寬松，讓美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了很多倍。大量地發(fā)行美元，造成了美元實(shí)際購買力下降，美國居民已經(jīng)飽受長達(dá) 5 年以上的通脹之苦。巴菲特也明確地說，美元越發(fā)越多，會(huì)導(dǎo)致紙幣貶值，如果發(fā)行過多甚至有可能會(huì)一文不值。

這次到奧馬哈之前，我先帶十幾位企業(yè)家到舊金山考察硅谷的英偉達(dá)、谷歌等科技企業(yè)，還去了舊金山的一些大型超市。雖然現(xiàn)在由于超市的庫存有一兩個(gè)月，發(fā)生關(guān)稅戰(zhàn)也剛剛滿一個(gè)月，所以超市的東西還比較多，沒有出現(xiàn)大面積缺貨，但是有些商品已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的漲價(jià)，特別是生活必需品。

現(xiàn)在特朗普也承受了比較大的壓力，主動(dòng)通過多種方式尋求與中方進(jìn)行談判，實(shí)際上也反映出物價(jià)上漲對居民的生活成本影響很大，導(dǎo)致全美出現(xiàn)上千場民眾游行來抗議特朗普倒行逆施的關(guān)稅政策。近期黃金價(jià)格上漲，其實(shí)背后最大的邏輯就是美元信用遭到質(zhì)疑，在二戰(zhàn)之后，美國主導(dǎo)建立的布雷頓森林體系是將美元和黃金掛鉤，美聯(lián)儲(chǔ)承諾任何人可以拿 35 美元換1盎司黃金，因此以前的美元叫做美金。但是后來美元越發(fā)越多，終于無法按照固定的比例來換黃金，黃金價(jià)格也開始放飛自我，一路上漲到現(xiàn)在最高3500美元才能換1盎司黃金。

如果按照現(xiàn)在的速度繼續(xù)發(fā)行美元，而美聯(lián)儲(chǔ)又實(shí)施量化寬松來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，黃金價(jià)格未來繼續(xù)漲到很高的位置可能只是時(shí)間問題，因?yàn)辄S金的價(jià)值已經(jīng)被確認(rèn)了上千年，但是美元的價(jià)值其實(shí)和黃金脫鉤也就五六十年的時(shí)間，并沒有經(jīng)過很長時(shí)間的考驗(yàn)，黃金的儲(chǔ)量非常有限，黃金在超新星爆炸的時(shí)候產(chǎn)生，并不是地球自然產(chǎn)生的，所以黃金越挖越少，而且據(jù)統(tǒng)計(jì)現(xiàn)在可以開采的黃金儲(chǔ)量已經(jīng)不多，這也就意味著美元作為紙幣會(huì)濫發(fā)，而黃金的儲(chǔ)量又非常有限，這必然會(huì)讓更多的人通過儲(chǔ)備黃金來保持抗通脹，很多國家的央行也逐步地在去美元化，通過大量的增持實(shí)物黃金，提高本國貨幣的含金量，提高本國政府的信用。中國央行過去幾年在國際市場大量的增持實(shí)物黃金也是出于這樣的考慮，人民幣國際化必然離不開大量的黃金儲(chǔ)備。這也是我們的人民幣國際化的底氣，又加上美元信用受到質(zhì)疑，很多國家尋求去美元化，這剛好為人民幣加速國際化帶來了很大的契機(jī)。

現(xiàn)在我們與越來越多的國家簽訂人民幣結(jié)算系統(tǒng)，而不是用美元結(jié)算系統(tǒng)Swift來進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，相信未來在國際支付中，人民幣的占比會(huì)越來越大，而美元的占比會(huì)不斷地降低，此消彼長應(yīng)該是可以看到的。巴菲特作為一個(gè)投資家，也是美國最資深的投資家，所以他表達(dá)了這種擔(dān)憂，我覺得是非常值得警惕的。巴菲特過去幾年投資日本五大商社取得了一定的回報(bào)，也引起了大家的廣泛關(guān)注，回報(bào)率已經(jīng)在一倍以上，關(guān)于何時(shí)賣出的問題，巴菲特說未來幾年不會(huì)賣出，甚至可能持有 20 年也不考慮賣出，其實(shí)投資這些日本商社還是符合他一貫的選股理念，這些資產(chǎn)估值較低、分紅率較高、而且盈利非常穩(wěn)定，所以他投的這些并不是說看好日本經(jīng)濟(jì)，或者說看好日本股市，而是對這五大上市公司的基本面比較了解而且信任。

他在股東大會(huì)上講到，當(dāng)時(shí)僅僅是看了五大商社的財(cái)報(bào)，就發(fā)現(xiàn)了這是一個(gè)投資機(jī)會(huì)，投資的回報(bào)率較高，而且價(jià)格比較便宜，所以也符合他一貫的投資理念，就是發(fā)現(xiàn)了一些被嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，他就會(huì)考慮去買，而且他通過在日本發(fā)行低息的債券來買日本商社的股票，可能股息率比債券利息要高很多，所以是一筆比較劃算的買賣。

巴菲特做價(jià)值投資，一般是把所投資的公司當(dāng)作一門生意來考察，如果這是一門好生意，而價(jià)格又比較便宜，他就會(huì)投。雖然巴菲特主要投資都在美國，但是他在海外也會(huì)有一部分投資，這幾年投資比較多的是日本，未來他會(huì)不會(huì)把一部分資金投到中國資產(chǎn)，過去幾年中國資產(chǎn)的估值降得比較多，可能和美股相比只有美股估值的 1/ 3。今年確實(shí)也出現(xiàn)了科技股上東升西落的現(xiàn)象，在美股科技股下跌的時(shí)候， A股和港股的科技股仍在上漲，特別是A股以人形機(jī)器人為代表的AI板塊大幅上漲，而且人形機(jī)器人有望成為未來十年我國繼家電、手機(jī)、新能源汽車之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道，賽道的機(jī)會(huì)是比較大的，

雖然這一次巴菲特沒有對是否投資中國資產(chǎn)表態(tài)，但是他還是會(huì)關(guān)注，比如港股的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如果跌出了價(jià)值，也不排除會(huì)去配置，而且雖然巴菲特和他手下的基金經(jīng)理對于AI的態(tài)度也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，不像上一次股東大會(huì)上那樣比較質(zhì)疑，這一次肯定了人工智能的應(yīng)用會(huì)改變工作和生活的方式，但是并不急于在保險(xiǎn)領(lǐng)域使用AI 技術(shù)。“AI+”傳統(tǒng)行業(yè)應(yīng)該說是未來的一個(gè)重要發(fā)展方向，相信隨著技術(shù)的發(fā)展，將來會(huì)涌現(xiàn)出一批像互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代一樣偉大的公司。這時(shí)候可能就會(huì)吸引巴菲特出手，當(dāng)然巴菲特在卸任CEO 之后，他的基金經(jīng)理現(xiàn)在50 多歲，相對更加年輕，更能了解技術(shù)最新的變化，投資這些新產(chǎn)業(yè)的可能性大大的增加了。所以我覺得巴菲特投資日本商社，還是他一貫的這種選股理念帶來的結(jié)果。（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）