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立志要超越星巴克的中國(guó)茶飲品牌，邁出了赴美上市的重要一步。

近日，ChageeHoldingsLimited（茶姬控股有限公司）境外IPO獲證監(jiān)會(huì)備案，擬發(fā)行不超過(guò)6473萬(wàn)股普通股，并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

此前，霸王茶姬多次被傳出上市計(jì)劃。早在2023年7月，就曾有報(bào)道稱霸王茶姬在謀求赴美上市，對(duì)此霸王茶姬回復(fù)稱“目前沒(méi)有任何明確的IPO計(jì)劃”。2024年4月，霸王茶姬又被爆料稱預(yù)計(jì)在當(dāng)年赴美上市。

此次獲得證監(jiān)會(huì)備案，意味著霸王茶姬的上市進(jìn)程已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。放眼整個(gè)賽道，進(jìn)入2025年，新茶飲賽道再掀IPO熱潮——2月，古茗成功在港股敲鐘上市，3月，蜜雪冰城也登陸港股。若霸王茶姬能順利IPO，將會(huì)刺激更多餐飲品牌謀求資本市場(chǎng)融資。

全球門(mén)店超6000家，對(duì)標(biāo)星巴克中國(guó)

將時(shí)間拉回2017年，茶飲市場(chǎng)已是一片紅海，眾多品牌割據(jù)一方。

就在這一年，霸王茶姬在云南昆明悄然誕生，當(dāng)時(shí)鮮有人能料到，這個(gè)初出茅廬的品牌，會(huì)在日后實(shí)現(xiàn)“后來(lái)居上”的逆襲。

在品牌方面，霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰以“國(guó)風(fēng)”為切入點(diǎn)，將中國(guó)傳統(tǒng)文化元素融入產(chǎn)品設(shè)計(jì)和門(mén)店體驗(yàn)中，打造出差異化的品牌調(diào)性。在產(chǎn)品方面，霸王茶姬選用優(yōu)質(zhì)茶葉和新鮮牛奶，主打原葉鮮奶茶，逐漸在市場(chǎng)占據(jù)了“原葉鮮奶茶”品類(lèi)心智。

2021年，霸王茶姬發(fā)展迎來(lái)重要里程碑，連續(xù)完成合計(jì)超過(guò)3億元的A輪和B輪融資。A 輪融資由XVC和復(fù)星聯(lián)合領(lǐng)投，B輪融資由琮碧秋實(shí)領(lǐng)投，XVC跟投。資本的加持，為霸王茶姬的發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。

相比已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城以及正沖刺上市的滬上阿姨等品牌，霸王茶姬可以說(shuō)是是成立最晚、但擴(kuò)張最高調(diào)的品牌之一。

窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，2023年，霸王茶姬在全國(guó)開(kāi)出了超過(guò)2300家門(mén)店，超過(guò)過(guò)去六年的開(kāi)店數(shù)總和。截至2024年底，霸王茶姬全球門(mén)店數(shù)量超過(guò)6000家，兩年擴(kuò)張速度堪比“茶飲界瑞幸”。

除中國(guó)內(nèi)地外，霸王茶姬在新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、中國(guó)香港等市場(chǎng)均有所布局，其在北美市場(chǎng)的第一家店，也即將在美國(guó)洛杉磯開(kāi)業(yè)。

在營(yíng)收方面，加速鋪店后，霸王茶姬也迎來(lái)正反饋。2023年，霸王茶姬GMV來(lái)到了108億。

張俊杰曾經(jīng)放言“霸王茶姬中國(guó)銷(xiāo)售額（超200億）將在2024年超星巴克中國(guó)”，而坊間也一直將霸王茶姬比喻為“東方星巴克”。根據(jù)星巴克財(cái)報(bào)，2024年全年，星巴克中國(guó)收入29.68億美元（人民幣215.44億元）。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，霸王茶姬2024年全年GMV會(huì)超200億。

沖擊“新茶飲第五股”，行業(yè)亟需擠泡沫

近些年，新茶飲紛紛沖入資本市場(chǎng)，奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪集團(tuán)先后奔赴香港上市，火熱扎堆IPO的另一面，是茶飲品牌“上市即破發(fā)”魔咒。

回顧新茶飲品牌的上市之路，“破發(fā)” 似乎成了一道難以逾越的鴻溝。2021年，頂著 “奶茶第一股” 光環(huán)的奈雪的茶在港交所上市，然而首發(fā)當(dāng)日便破發(fā)13.5%。
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到了2024年，茶百道登陸港交所，是 “新茶飲第二股” ，卻同樣未能逃脫首日破發(fā)的命運(yùn)，低開(kāi)10.06%，收盤(pán)時(shí)跌幅達(dá) 26.86%。

2025年，古茗在港交所上市，發(fā)行價(jià)為9.94港元，上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為10港元，收盤(pán)報(bào)每股9.3港元，跌6.44%，同樣未能逃脫“破發(fā)”命運(yùn)。

直到今年3月3日，蜜雪冰城上市首日股價(jià)大漲43.21%，收?qǐng)?bào)290港元/股，才打破了此前新茶飲行業(yè)上市即破發(fā)的“魔咒”。

“上市即破發(fā)”的背后，反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)泡沫的擔(dān)憂。

從整個(gè)新茶飲行業(yè)來(lái)看，當(dāng)下行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)階段。在這場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，降價(jià)內(nèi)卷成為普遍手段，喜茶、奈雪等品牌紛紛降價(jià)至15元區(qū)間，蜜雪冰城憑借6元檸檬水通吃下沉市場(chǎng)。

霸王茶姬作為中端品牌，面臨著來(lái)自高端品牌降價(jià)沖擊以及低端品牌價(jià)格優(yōu)勢(shì)擠壓的雙重困境，市場(chǎng)份額獲取難度加大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨巨大挑戰(zhàn)，這無(wú)疑對(duì)其上市進(jìn)程產(chǎn)生負(fù)面影響。?
此外，除了老品牌之間的內(nèi)卷，新品牌也不斷涌現(xiàn)并快速搶占市場(chǎng)份額。爺爺不泡茶、阿嬤手作、茉莉奶白等新品牌的崛起，分食原本就競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)蛋糕，使得霸王茶姬在拓展市場(chǎng)、提升業(yè)績(jī)等方面面臨更多困難，影響其在資本市場(chǎng)的吸引力。?

從霸王茶姬自身來(lái)看，其商業(yè)模式與市場(chǎng)環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)同樣不容忽視。

一方面，霸王茶姬需要面對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管審查。3月7日，證監(jiān)會(huì)針對(duì)霸王茶姬境外上市備案提出四大核心質(zhì)詢，重點(diǎn)關(guān)注北京茶姬股權(quán)架構(gòu)合規(guī)性，涉及2023年異常增資減資、外資企業(yè)股權(quán)交易對(duì)價(jià)公允性及離岸架構(gòu)稅收合規(guī)等敏感問(wèn)題。如果不能順利解決這些問(wèn)題，可能會(huì)影響其上市進(jìn)程。

另一方面，在海外市場(chǎng)，霸王茶姬需要面對(duì)跨文化運(yùn)營(yíng)的挑戰(zhàn)，包括品牌文化的輸出、當(dāng)?shù)貑T工的管理、營(yíng)銷(xiāo)方式的調(diào)整等，如何在保持品牌特色的同時(shí)適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕瞧鋰?guó)際化過(guò)程中需要解決的問(wèn)題。

一位華爾街投行人士稱，霸王茶姬赴美上市可能會(huì)面臨估值難題。美國(guó)投資者更青睞科技股和具有技術(shù)壁壘的公司，霸王茶姬目前在美國(guó)尚未開(kāi)設(shè)門(mén)店，當(dāng)?shù)赝顿Y者對(duì)其可能缺乏了解。

面對(duì)國(guó)內(nèi)新茶飲市場(chǎng)“內(nèi)卷”加劇的現(xiàn)狀，疊加出海面臨的跨文化運(yùn)營(yíng)與美股監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，霸王茶姬所面臨的挑戰(zhàn)也非常嚴(yán)峻。