華夏商業(yè)資訊網訊 本周A股市場整體上呈現出了震蕩調整的走勢。7月24號的中央政治局會議上公布了重磅決議，對穩(wěn)經濟增長的各項工作進行了具體部署。隨后，多個部門逐步落實了會議精神。大盤也出現了趨勢上的反轉，出現了一波反彈走勢。然而，近期出現一些事件性的沖擊，投資者的信心也受到了一定的影響，大盤再次回落。因此之前的反彈成果再次丟失，市場進入了一個反復震蕩調整的階段。

首先，我們來看一下近期市場調整的原因。第一個原因是近期公布的7月份金融數據和經濟數據未達預期，對市場信心產生了一定的影響，特別是7月份金融數據出現了較大的回落。例如，社融規(guī)模從上個月的四萬多億直接降到了五千多億，許多投資者不理解出現這個情況的原因。實際上，7月份金融數據出現較大幅度下降，有一定的透支效應，即6月份社融規(guī)模增長較多，而有些企業(yè)可能已經提前融資，導致7月份明顯下降。另外，投資者信心不足，也推遲了一些融資計劃。無論如何，7月份金融數據較低，對短期市場確實產生了一定的影響。其次，一些房地產龍頭企業(yè)出現債務危機，無法及時償還到期的利息。這對房地產行業(yè)產生了影響，同時也引起了擔憂，即經濟增速是否會受到房地產的拖累再次下滑。此外，一些財富管理公司出現了產品爆雷，對相關客戶產生了較大的影響。總體來看，這段時間出臺了一些支持經濟增長的政策，但從力度上來看，還有待增強。

目前政策對于投資者的信心的提振效果尚不明顯，最近一些投資者呼吁采取更加強力的措施來提振市場信心。比如說對樓市而言，現在房地產市場成交量遇冷，很多樓盤出現了無人光顧的現象。部分房企因此資金面非常緊張，因為無法及時將房子賣出去，就無法及時回籠資金。這對房企的影響非常大，一些房企出現了資金鏈緊張，甚至有可能面對破產的風險。

在2016年房地產市場火熱的時候，為了打擊炒房、防止房價過快上漲，出臺了一系列嚴格的限購限貸措施。當時這是一個臨時性的措施，但卻已經持續(xù)到現在。中央政治局會議明確指出要認清當前房地產市場的新形勢，根據不同城市的情況適時適度地調整房地產調控政策。住建部提出認房不認貸，一定程度上滿足了改善性住房的需求。但是取消限購的城市還很少，目前來看影響房地產市場恢復的主要政策仍然是限購限貸。這使得有錢買房的人沒有購房資格，而有購房資格的人沒錢買房，造成新房和二手房的銷售都比較低迷，對房地產行業(yè)的恢復不利。所以我們期待相關部門能根據當前房地產形勢的變化，落實中央政治局會議提出的適度調整房地產調控政策，取消限購限貸，讓房地產行業(yè)回歸市場化。另一方面，目前在資本市場方面，呼吁降低或取消印花稅的呼聲也很高。印花稅在交易成本中的占比并不高，但如果能夠下調或取消印花稅，無疑能釋放出非常積極的信號，并極大地提振市場的信心。對于機構投資者和個人投資者而言都是有利的，相當于讓利于民，增加市場的活躍度，提振資本市場的表現。

有人擔心，取消印花稅可能會導致市場過熱，甚至出現投機行為。然而，我認為這種擔心是杞人憂天。因為印花稅只占交易成本的千分之一，并且是單邊收取的，所以投資者不會出于這么小的費用去進行投機。在海外市場，有些市場收取印花稅，有些市場則不收。當然，是否下調或取消印花稅需要多個部門聯合研討，而不是由單一部門決定，所以這個流程可能會比較長。

目前資本市場主要面臨經濟復蘇信心不足的挑戰(zhàn)，對政策的期待力度也未達到預期。有部分投資者建議暫停IPO，然而從歷史上看，暫停IPO并不能完全改變市場趨勢。但是根據市場狀況控制IPO的節(jié)奏，在行情低迷時減少IPO數量和融資額，待行情好轉后加速IPO，是根據市場變化進行動態(tài)調整的可行方式。暫停IPO不能完全改變市場趨勢，但減緩IPO和減少融資壓力無疑是提振市場信心的重要手段。

當前市場調整的原因很多，主要包括經濟復蘇信心不足、政策力度未達預期等方面。然而，市場調整并不代表市場趨勢的改變。從中長期來看，隨著穩(wěn)經濟增長政策的逐步落地，后續(xù)應該會有更多切實有效的政策出臺，推動經濟復蘇。對于資本市場來說，中長期仍然有回升的機會。目前市場處于一輪慢牛行情的起點，市場分歧較大，因此在市場調整時不要喪失信心和耐心。我們應該如何應對市場的調整呢？在A股市場中，上漲時間相對較短，而調整時間相對較長。因此，在市場調整和市場信心低迷時，我們應該如何應對呢？

首先，我們應該選擇投資優(yōu)質的公司或基金。好的公司價格的下跌是暫時的，將來總會有機會回升并創(chuàng)新高。在過去的十年中，A股市場經歷了多次大跌，但好的公司在隨后的兩年中無一例外地創(chuàng)造了新高，并且很多龍頭股漲幅達到了5到10倍。然而，一些差的公司在下跌后可能沒有機會再回升。因此，從根本上講，配置好股票和好基金是應對調整的最佳方式。這樣，我們可以將投資交給時間，隨著時間的推移，好公司的價格和好基金的凈值都會逐步回升。

其次，我們應該適當進行倉位管理。在行情高漲時，特別是在市場情緒亢奮的時候，一個主要且容易觀察的指標是新基金的爆款頻繁發(fā)行，有些基金一天賣出100億甚至更多，這是非常夸張的。這時候買入新基金已經需要比例配售，這是一個高點，我們應該及時獲利了結，即使是好的股票和基金，也要及時減倉以獲得利潤，防止市場情緒回落和大幅下跌。相反，當市場出現較大的調整、持續(xù)低迷時，新基金的發(fā)行量降至冰點，很多基金無人問津，這時候反而是一個逆向布局的時機。因此，在市場調整時，當市場情緒跌至冰點時，反而是一個可以分期加倉好股票和好基金的時機，也就是做逆向投資，堅持“人棄我取，人取我舍”的策略。只有這樣，我們才能夠從容應對市場的調整。

最后，我們要保持良好的心態(tài)。股價的波動是無法避免的，它就像人的心電圖。每個人的心電圖都是曲線，不可能是一條直線，只有曲線的心電圖才是健康的。股價也會波動，沒有波動的股價意味著沒有成交量。因此，我們應該保持良好的心態(tài)，理解股價的波動是正常的，并且在投資中保持冷靜和耐心。

如何應對市場的波動呢，如何看待股票的波動將在很大程度上決定你的投資成敗。巴菲特曾經說過，股價的波動對他來說沒有任何意義，唯一的意義是能夠告訴他可以以什么價格買入自己心儀的公司。除此之外，股價的波動并不會影響你所持有的股份，你的持股并沒有改變。因此，對于股價的波動，如果你持有的是優(yōu)質的股票和基金，就應該保持良好的心態(tài)。好公司的股價波動是正常的，它不會影響你最終的投資回報，這種股價波動可以被視為假風險。而垃圾股的股價下跌則是真正的風險，有可能跌下去后無法恢復。因此，當你購買優(yōu)質股票和基金時，你所承擔的風險是收益率波動，而不是本金永久性喪失，這兩種風險是完全不同的。因此，保持良好的心態(tài)，減少看盤的頻率，在市場低位區(qū)域堅定地配置優(yōu)質股票和基金，耐心等待市場完成調整，迎接下一輪上漲，這是一個正確的態(tài)度，也是應對市場調整的最佳投資策略。在市場處于低位時堅持這種投資策略，堅持成為優(yōu)質公司的股東至關重要。這是你的信心來源，你對于市場的信心、對于持股的信心實際上來源于你對所持有公司的信心。如果你持有的是有價值的標的，而你是它的股東，股價的波動就不會動搖你。因此，我們可以從公司股東的角度來看待市場的調整。

而反過來，如果你投資的是一些沒有基本面支撐的股票或者是高杠桿的企業(yè)，可能熬不過這次經濟增速放緩、行業(yè)低迷的區(qū)間，那你就沒有信心，無論跌多少都是要割肉的。所以，在市場的低位，價值投資發(fā)揮了關鍵的作用，它是你的信心來源。我一直倡導價值投資理念，希望大家不要把股票當股票，而是當做一個企業(yè)的股東證來看。這句話不是我說的，是巴菲特的原話。他說如果你能做到這樣的話，你就離價值投資不遠了。這個重點揭示了做投資的本質就是做好公司的股東。只有做好公司的股東，你才會有長期持有的信心。無論市場怎么波動，大盤怎么調整，實際上你對好公司的信心是不會動搖的。很多人擔心股價會跌沒了，實際上是對所持有的公司沒信心。如果是一個好公司，它的盈利未來還會持續(xù)增長，那么股價的波動怎么會跌沒了呢？所以，我們在市場低位能夠堅持，能夠熬過去，就是靠價值投資理念。

做價值投資，特別是在A股市場，確實要承受很長一段時間的煎熬，但是不經歷風雨怎么見彩虹。經歷過低位的煎熬之后，才能夠抓住上漲的機會。人們很難在行情啟動之前精準地抄底，這是不可能的。我們要記住一句名言，就是“模糊的正確大于精確的錯誤”。只要我們模糊地判斷現在處于歷史低位，我們就可以果斷地持有這些好公司，而不是去判斷明天漲還是后天漲、這個月開啟牛市還是下個月開啟牛市。就像很多人在討論說現在是熊末不是牛初，而熊末和牛初難道不是一個意思嗎，都是說明市場下跌已經到了尾聲，市場上漲即將來臨。在熊末牛初的時候，大家最重要的就是堅持價值投資。通過持有這些好公司、持有好基金來耐心等待牛市的到來，這是正確的投資態(tài)度，也是大家熬過這個市場調整期最重要的信心來源。（楊德龍 前海開源基金首席經濟學家）