華夏商業(yè)網(wǎng)訊 今年前七個(gè)月，我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回升的態(tài)勢。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.3%，比去年同期和全年均提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。面對國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，特別是關(guān)稅戰(zhàn)的影響，我們上半年的經(jīng)濟(jì)抗住了壓力，明顯好于年初市場的普遍預(yù)期，也超過了政府工作報(bào)告提出的全年實(shí)現(xiàn)5%左右增長的目標(biāo)，彰顯出我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有強(qiáng)大的韌性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年內(nèi)需增長對GDP增長的貢獻(xiàn)高達(dá)68.8%，而消費(fèi)對于GDP增長的貢獻(xiàn)達(dá)到了52%，超過了投資和出口的總和，繼續(xù)發(fā)揮增長主動(dòng)力的作用。當(dāng)前消費(fèi)增長對GDP增長的貢獻(xiàn)越來越強(qiáng)，今年中央多次出臺(tái)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，起到了很關(guān)鍵的作用。我國今年擬發(fā)行1.3萬億超長期特別國債，其中有3000億用于消費(fèi)品以舊換新，這對于以舊換新的商品起到了很大的推動(dòng)作用。上半年銷售增速普遍超過30%，遠(yuǎn)高于社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速。預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)品以舊換新的力度還會(huì)進(jìn)一步加大，還會(huì)有更多商品納入以舊換新的范圍。

近期國家又出臺(tái)了育兒補(bǔ)貼以及免除公辦幼兒園學(xué)前一年在園兒童保育教育費(fèi)在的舉措，希望通過補(bǔ)貼來提振消費(fèi)。新生兒出生率近年來出現(xiàn)了明顯的下降，從高峰期一年1600多萬新生兒下降到800萬左右，降了一半。通過中央出基礎(chǔ)的費(fèi)用，各地政府根據(jù)財(cái)力提高標(biāo)準(zhǔn)，從而提升新生兒的出生率，提高生育意愿。雖然一年3600元的補(bǔ)貼并不算高，但如果后續(xù)有更多配套措施，地方政府提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，一定程度上能夠提高新生兒出生率。新生兒出生會(huì)產(chǎn)生一系列的消費(fèi)帶動(dòng)作用，包括嬰幼兒用品以及幼兒教育等相關(guān)支出，對拉動(dòng)內(nèi)需起到關(guān)鍵作用。

下半年預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)進(jìn)一步回升，增速或保持在5.3%左右，全年5%左右增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn)概率較高。由于當(dāng)前物價(jià)處于負(fù)增長狀態(tài)，上半年CPI為-0.1%，PPI為-3%左右，物價(jià)下降使得名義GDP增長低于實(shí)際GDP增長，也造成了很多人的微觀感受與宏觀數(shù)據(jù)之間存在溫差，大家感受到的增速是名義價(jià)格的增長，因此推動(dòng)物價(jià)溫和上漲也是重要的政策目標(biāo)。今年政府工作報(bào)告將我國CPI增長目標(biāo)定在2%左右，這意味著下半年將出臺(tái)更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長政策，包括更加積極的財(cái)政政策以及適度寬松的貨幣政策，來推動(dòng)需求增長和物價(jià)溫和上漲。當(dāng)前“反內(nèi)卷”行情已經(jīng)啟動(dòng)，通過供給側(cè)改革2.0對產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能，從而改善供求關(guān)系，改變供過于求的局面。通過拉動(dòng)內(nèi)需、減少供給雙管齊下，提高龍頭企業(yè)產(chǎn)品競爭力和行業(yè)盈利水平。這對于上市公司是有利的，因?yàn)樯鲜泄就切袠I(yè)里的龍頭企業(yè)，也具備技術(shù)優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，反對內(nèi)卷有利于它們的業(yè)績增長。

近期國際金價(jià)又開始蠢蠢欲動(dòng)，多家投行發(fā)布看多黃金的報(bào)告，包括高盛、富達(dá)國際等，花旗也調(diào)整了之前對于黃金的看跌預(yù)測。考慮到美國經(jīng)濟(jì)惡化以及關(guān)稅可能推高通脹，金價(jià)短期有望升至紀(jì)錄高位。過去兩年我一直積極看多黃金的表現(xiàn)，黃金價(jià)格上漲的背后邏輯是美元越發(fā)越多，關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)惡化。近期美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，同時(shí)下修了5月和6月數(shù)據(jù)。非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)特朗普不滿，他隨即罷免了勞動(dòng)局局長，特朗普認(rèn)為勞工統(tǒng)計(jì)局存在數(shù)據(jù)造假。特朗普反應(yīng)激烈是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是他發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)的底氣，也是貿(mào)易談判的重要依據(jù)，現(xiàn)在數(shù)據(jù)惡化，很多人擔(dān)心關(guān)稅戰(zhàn)可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，使得特朗普在國際貿(mào)易談判中處于被動(dòng)。黃金作為天然的貨幣，長期上漲趨勢不會(huì)改變。去年年底我發(fā)布了2025年十大預(yù)言，很多人擔(dān)心金價(jià)去年大漲之后，今年沒有上漲空間，但我認(rèn)為黃金長期上漲的支撐因素并沒有改變，美元越發(fā)越多，美國政府債臺(tái)高筑，負(fù)債超過36萬億美元，遠(yuǎn)超29萬億美元的GDP，美國政府負(fù)債越高美元信用越受影響。特朗普推動(dòng)國會(huì)通過“大美麗法案”可能未來十年增加超過3萬億美元政府負(fù)債，進(jìn)一步削弱美元競爭力。各國央行加大對實(shí)物黃金的配置，黃金價(jià)格上漲也帶動(dòng)消費(fèi)需求，黃金未來配置價(jià)值更高。

今年以來人形機(jī)器人板塊表現(xiàn)不俗，尤其是一季度幾乎一枝獨(dú)秀。二季度出現(xiàn)一定調(diào)整，因投資者對人形機(jī)器人何時(shí)商業(yè)化、何時(shí)走進(jìn)千家萬戶存疑。人們往往高估一個(gè)新興行業(yè)的短期表現(xiàn)，卻低估其長期潛力，今年一季度屬于對人形機(jī)器人短期高估，技術(shù)進(jìn)步不可能那么快地實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。因此，二季度出現(xiàn)失望情緒，尤其看到機(jī)器人在北京半馬比賽中表現(xiàn)笨拙、足球比賽需遙控器遙控、甚至有機(jī)器人用頭撞足球破門，進(jìn)球方式滑稽，引發(fā)市場失望。但經(jīng)歷調(diào)整后，我們應(yīng)看到人們低估了新技術(shù)的長期發(fā)展，根據(jù)GGII預(yù)測，中國人形機(jī)器人市場規(guī)模到2030年將達(dá)近380億元，從2024年到2030年，年均復(fù)合增長率超過61%。銷量將從0.4萬臺(tái)增長至27.12萬臺(tái)。世界機(jī)器人大會(huì)即將召開，將提升板塊關(guān)注度。多家人形機(jī)器人公司上市，也會(huì)引發(fā)投資者關(guān)注。下半年板塊有望迎來新一輪上漲機(jī)會(huì)，經(jīng)歷二季度調(diào)整，現(xiàn)在是較好布局時(shí)機(jī)。近幾個(gè)交易日人形機(jī)器人板塊多只個(gè)股沖擊漲停，啟動(dòng)跡象明顯，可通過布局人形機(jī)器人細(xì)分行業(yè)龍頭股或投資主題基金抓住機(jī)會(huì)。

今年以來，市場資金流入明顯。截至8月5日，A股融資融券余額達(dá)2萬億，為2015年7月1日5000點(diǎn)高點(diǎn)以來首次突破該關(guān)口，顯示出投資者對后市更積極樂觀，市場賺錢效應(yīng)提升，將極大增強(qiáng)投資者信心。與此同時(shí)，A股市場交投活躍，單日融資買入額達(dá)1635.6億元，自7月17日以來連續(xù)14個(gè)交易日突破1500億元。從資金流向看，制造業(yè)、金融業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)位列前三，成為吸金主力。盡管兩融余額突破2萬億，但占流通市值比例只有2.3%，仍遠(yuǎn)低于2015年4%左右的水平，杠桿率并不高，當(dāng)前市場流通市值體量在增加。

無獨(dú)有偶，今年以來港股也迎來大量資金流入。除外資大量布局港股外，南向資金凈買入港股達(dá)8200億港元，超過去年全年金額，創(chuàng)歷史同期新高。內(nèi)地投資者配置港股需求激增，南向資金連續(xù)第25個(gè)月凈買入港股。國內(nèi)利率進(jìn)入下行周期，資產(chǎn)配置重心從增長轉(zhuǎn)向回報(bào)，紅利資產(chǎn)受到高度關(guān)注。港股整體估值仍處歷史低位，上市公司派息意愿持續(xù)增強(qiáng)。在政策支持資本市場長期資金入市的環(huán)境中，港股紅利資產(chǎn)受關(guān)注。另外，港股中的科技互聯(lián)網(wǎng)公司是A股所沒有的，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)不俗。今年A股和港股走出一輪慢牛長牛行情，這也是我去年年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言之一，現(xiàn)已初步得到驗(yàn)證。對于后市，大家要保持信心和耐心，抓住這一輪牛市機(jī)會(huì)，真正獲得好的投資回報(bào)。（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）