華夏商業(yè)資訊網(wǎng)訊 周二，滬深兩市呈現(xiàn)出普漲的格局，消費(fèi)、新能源、科技三大方向均出現(xiàn)較大幅度反彈，市場普漲的格局逐步形成。前段時(shí)間大盤探到3000點(diǎn)之下，許多投資者比較擔(dān)心。實(shí)際上，不破不立，正是在前期跌破了3000點(diǎn)后，市場又經(jīng)過一周的努力絕地反擊，重新收復(fù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，市場的信心逐步修復(fù)。當(dāng)時(shí)跌破3000點(diǎn)時(shí)，我有一個觀點(diǎn)：“大盤51次跌破3000點(diǎn)還會51次站上3000點(diǎn)”，沖上了熱搜，這反映出大家對3000點(diǎn)這個位置非常關(guān)注。從歷史上看，3000點(diǎn)屬于歷史底部區(qū)域，底部的特征已經(jīng)非常明顯，滬深300的市盈率跌到十倍左右，新基金發(fā)行非常困難，出現(xiàn)許多發(fā)行失敗的案例，投資者入場意愿接近冰點(diǎn)，兩市成交量也出現(xiàn)地量，這些都屬于市場底部特征。

7月24日中央政治局會議發(fā)布重磅決議，各個部門全力拼經(jīng)濟(jì)，標(biāo)志著“政策底”的確立，“市場底”也逐步探明，大盤在跌破3000點(diǎn)之后，短期探到了市場底，隨后回升。在當(dāng)下，市場依然處于底部區(qū)域時(shí)，保持信心和耐心非常重要，信心比黃金更重要，在許多優(yōu)質(zhì)公司被錯殺時(shí)，只有保持信心，保持耐心，才能逢低布局好股票、好基金，等待下一輪牛市的到來。

11月3日前海開源基金提前一個多月召開了2024年投資策略報(bào)告會，我們認(rèn)為當(dāng)前我們很可能站在新一輪牛市的起點(diǎn)，2024年有望發(fā)動一輪牛市行情，當(dāng)前接近年底，市場有望發(fā)動一波跨年度行情。在策略會上，前海開源基金戰(zhàn)略顧問王宏遠(yuǎn)先生提到：“當(dāng)前A股、港股、中概股、人民幣匯率以及中國債券普遍處于嚴(yán)重低估狀態(tài)。隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，我國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地，中國一系列的資產(chǎn)都有望得到重估，這將迎來較大的投資機(jī)會。”

在過去十年，前海開源基金在市場的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做出了明確的判斷，并且做到了知行合一。過去十年間，前海開源基金在三個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的位置積極發(fā)聲，后來都得到了市場的驗(yàn)證。如2014年初，時(shí)任前海開源聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)先生提出A股市場即將迎來一輪十年難遇的特大牛市，在2014年7月，大盤就出現(xiàn)了大幅上漲，出現(xiàn)了一波大牛市，而到2015年5月21日，市場泡沫已經(jīng)較大，出現(xiàn)全民炒股、場外配資大量出現(xiàn)的情況，前海開源又發(fā)布了公告，大幅減倉，多次提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)，躲過了隨后長達(dá)九個月的三輪下跌。2016年2月，前海開源基金第二次發(fā)出了逢低布局的信號，從戰(zhàn)略防御到重點(diǎn)進(jìn)攻，布局白龍馬股，抓住隨后兩年的白龍馬股行情。在2018年9月28號，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致A股、港股及債券、人民幣都出現(xiàn)大跌時(shí)，前海開源基金提出：棋局明朗，全面加倉。在市場信心最不足時(shí)看多做多，成功實(shí)現(xiàn)底部布局。由于過去十年前海開源基金多次在市場關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)敢于發(fā)聲，并做到了知行合一，所以市場對于我們的大勢判斷非常關(guān)注。

這一次，大盤再次回到3000點(diǎn)左右，再次回到底部區(qū)域，前海開源基金在2024年策略報(bào)告會上，明確發(fā)出看牛市的觀點(diǎn)，并再次做到了知行合一。去年10月份市場大跌時(shí)，前海開源自購旗下基金2.9億，從前年9月份至今，前海開源基金累計(jì)用自有資金自購旗下基金已經(jīng)接近5.8億，在所有已經(jīng)公布自購金額的公募基金中自購金額名列前茅，體現(xiàn)出我們對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對于未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對于好公司是堅(jiān)定看好的。

做價(jià)值投資的超額收益主要來自兩部分。第一部分來自于選擇好企業(yè)一起成長，好企業(yè)將會給投資者創(chuàng)造超過行業(yè)平均的回報(bào)，即與偉大的企業(yè)一起成長。第二部分超額收益來自于好公司被錯殺時(shí)的逢低布局。A股市場每3至5年會出現(xiàn)一次好公司被嚴(yán)重低估的情況，給投資者一次可能賺得3至5倍預(yù)期回報(bào)的機(jī)會，這是做價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)超額收益的兩大來源。

在美股，由于市場波動較小，投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，如巴菲特、芒格、彼得林奇等價(jià)值投資者做投資主要進(jìn)行超長線投資，平均持股期在十年左右。他們主要獲得的超額收益來源是第一種，即與偉大的企業(yè)一起成長。而在A股，由于投資者以散戶投資者為主，加上市場受政策面、資金面等影響較大，市場的波動較大，因此，在A股做價(jià)值投資想獲得超額收益，主要來源是在市場極度恐慌時(shí)，好公司打三折、四折時(shí)去布局，這時(shí)很可能能產(chǎn)生巨大的超額收益。

價(jià)值投資本質(zhì)上是三步：選擇好行業(yè)，好公司，等待好價(jià)格。好行業(yè)和好公司的價(jià)格一般較高，估值也較高，要想獲得好價(jià)格，就要等到市場極度悲觀的時(shí)候，很多人談股色變時(shí)去買，這時(shí)才能獲得好價(jià)格。悲觀者短期正確，樂觀者長期賺錢。短期市場總是受到各種不確定性因素影響，有可能出現(xiàn)超預(yù)期波動。悲觀者總感覺自己正確，但要賺錢還是要做長期的樂觀主義者，沒有幾個人是通過做空實(shí)現(xiàn)財(cái)富大幅增長的，很多人都是通過做空爆倉的。只有相信國運(yùn)，相信好資產(chǎn)價(jià)格最終會漲回來，才能真正獲得財(cái)產(chǎn)性收入，獲得財(cái)富增長。我一直堅(jiān)定推廣價(jià)值投資理念，是希望A股投資者學(xué)會價(jià)值投資，堅(jiān)持做價(jià)值投資，并且做到知行合一，不能看長做短。很多人在底部布局好公司后，發(fā)誓要持有3到5年不買，一旦市場出現(xiàn)回探，馬上奪路而逃，割肉出局，這也意味著抄底失敗。

在市場已經(jīng)出現(xiàn)好公司被錯殺時(shí)，一定要堅(jiān)定信心和耐心，通過中長期的持有來獲得超額收益。芒格曾幽默地說：“要想在股票市場賺錢，關(guān)鍵是不要被市場嚇跑。”就是指的這一道理。華爾街有句諺語：“模糊的正確大于精確的錯誤”。我們只需大致知道當(dāng)前處于底部區(qū)域，好公司只有兩三折、三四折是一個較好的布局機(jī)會，那就足夠了，我們不需要知道明天市場還會不會繼續(xù)下跌，后天是否會再次跌破3000點(diǎn)，大后天是否會漲回來，這些都無法判斷，也無法預(yù)測。我們無法用上帝視角看待市場短期波動，但只要從中長期角度布局好資產(chǎn)，耐心等待價(jià)值回歸，就足夠了。（楊德龍 前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）